上海和香港手脚中国两大国际金融中心，肩负着引颈中国金融敞开与立异的蹙迫办事。沪港协同并非浅易的“1+1”近似，而是构建中国参与人人金融发展和治理的“双引擎”。通过轨制型敞开联动世界杯体育，既服务国度战术安全，也为人人市集提供“中国决策”。咱们以为，上海和香港依托各自的特点和上风，统筹发展与安全、“引进来”和“走出去”并重，构建“在岸+离岸”双轮动手花样，强化上海国际金融中心的人人资源设置功能，巩固香港国际金融中心肠位，对我国金融人人化具有蹙迫道理。

人人金融疆域中的两颗“明珠”

上海已基本建成与我国经济实力以及东谈主民币国际地位相适合的国际金融中心，国际竞争力和影响力日益普及，领有涵盖股票、债券、外汇、期货、保障、黄金、单子、碳市集等全品类金融市集，并汇注了诸多外资金融机构偏激资产经管中心。2024年，上海金融市集成交额达3650.3万亿元，同比增长8.2%。上海证券来回所股票市值和成交额隔离位列人人第三和第五；上交所和银行间债券市集范围位居人人第二；原油期货范围位居人人第三。上海国际再保障登记来回中心、国际货币基金组织上海区域中心设立，种种握牌金融机构达1782家。手脚人人东谈主民币资产设置的中枢环节，上海跨境进出中东谈主民币占比达70%，跨境东谈主民币结算量占天下近50%。

香港金融市集高度国际化，外资银行数目广阔，资金解放流动，亦然人人最大的东谈主民币离岸环节。截止2024年底，香港东谈主民币进款总和（包括进款证）约1.1万亿元，为人人离岸东谈主民币来回和金融行为提供流动性支握。香港的东谈主民币即时支付结算系统亦握续增长，2024年日均来回额达30975亿元，同比增长50%，市集深度握续普及，处理了人人约75%的离岸东谈主民币支付来回额，领有人人最大的离岸东谈主民币资金池、离岸东谈主民币外汇市集及场外利率养殖器具市集。

沪港金融中心协同发展具备较好基础。香港一直是上国际来投资最大起首地、最大服务交易伙伴。同期，中资机构的在港资管机构和从业东谈主员广阔，经管资产范围逐年飞腾，在香港资管市集中饰演着更加蹙迫的变装。现在，沪港两地在金融领域已变成良性互动。在基础圭臬互联互通方面，除上海CIPS与香港RTGS系统直连，处理跨境东谈主民币支付除外，两地还拓荒了“沪港通”、“债券通”、互换通和ETF通等，投资来回居品涵盖股票、债券、利率等。连年来，沪港两地的交流合作更为潜入，举例，在“一带系数”方式风险经管、绿色金融居品研发、服务、立异和监管等方面有用合作，两地金融支配部门、金融监管部门、金融市集和金融机构的互动也日益密切。

沪港通过进展各自上风、“强强辘集”可开释更大后劲。上海依托遒劲的因素基础、资源设置能力和高效的金融基础圭臬，是我国在岸金融市集的“派系”，在接收和运用外资、金融服求实体经济方面起到举足轻重的作用。香港国际金融中心则以其专有的地位和功能，充任着我国与世界迎阿的“超等干系东谈主”，在“一国两制”框架下，成为贯穿内地金融市集与国际金融市集的纽带，亦然最蹙迫的离岸东谈主民币市集。沪港金融中心协同发展亦有助于支吾双城在自己发展中靠近的挑战。对香港来说，沪港合作有助于支吾国际政事环境变化的挑战和人人日益强烈的科技立异竞争。对上海而言，沪港合作则为进一步完善与国际金融中心相匹配的离岸金融体系、普及人人资源设置能力提供了机会，也有助于增多外资金融机构在上海金融市集中的参与度。

“在岸深度”与“离岸广度”井水不犯河水

在复杂多变的国际环境下，人人价值链重构、本领逾越、数字经济蕃昌发展等，对我国深度参与国际单干和人人治理、对金融支握企业“走出去”提议更高条目。截止2024年末，东谈主民币已跃升为人人第四大支付货币和第三大交易融资货币，国际化水巩固步普及。发展东谈主民币离岸市集，加强货币互换和东谈主民币计帐行作用，普及跨境支付、计价和投融资功能，促进交易投融资便利化等，是央行本年年头提议的重心办事。“在岸+离岸”双轮动手越来越成为鼓动我国金融详细实力迈上新台阶的势必选拔。因此，沪港金融中心共同组成了我国参与人人金融竞争的蹙迫力量，两者协同发展对我国金融人人化具有蹙迫道理。

一是促进在岸、离岸东谈主民币资产订价机制进一步完善，提高在岸金融市集订价着力，增强在岸市集对离岸市集订价的传导。上海手脚东谈主民币在岸市集的中心，领有巨大的市集范围和深厚的金融资源，其在东谈主民币资产订价方面进展着举足轻重的作用，沪港深度联动有助于变成更为合理、透明的东谈主民币汇率变成机制，为更好地经管东谈主民币在国内、国际市集的“双轮回”奠定基础。

二是加强沪港监管交流与合作，探索与国际市集更具兼容性的轨制立异，以更高水平的敞开姿态融入人人经济金融体系。上海与香港手脚金融敞开的前沿阵脚，通过沪港合作，不错模仿国际先进教化，探索相宜我国国情的金融立异与监管模式。尤其是在跨境金融监管、金融科技应用、绿色金融发展等方面，为我国金融人人化提供有劲的轨制保障。

三是在更大程度上普及东谈主民币在岸、离岸市集的深度与广度。两地市集的联动将促进更多金融居品和服务的立异，温存投资者种种化的需求，普及市集的流动性与活跃度。两地市集的交融也将劝诱更多国际金融机构和投资者参与，扩大东谈主民币的国际使用范围，普及东谈主民币的国际影响力，加快我国金融发展的国际化进度。

从“物理贯穿”迈向“化学交融”

沪港合作将不啻于“物理贯穿”，而是有望在轨制立异中遣散“化学交融”。拓荒东谈主民币“双轮回”调控模式，并探索沪港金融安全联防联控机制，书写两个金融中心协同发展的新篇章。尤其是在好意思元信用周期性波动布景下，通过沪港协同构建“双轮回”货币环节，将在更高水平上共同鼓动东谈主民币国际化，普及我国在人人金融体系中的说话权。

从历史教化看，伦敦与纽约手脚国际金融市集上的一双“双子星”，在一定程度上为沪港金融中心联动提供了参考。20世纪50年代起，跟着欧洲好意思元市集冉冉变成，好意思国银行大范围进驻伦敦，冉冉构建起“纽约本钱输出—伦敦离岸轮回”的好意思元环流体系。英好意思监管体系在风险容忍度方面变成各异，并带来市集功能各异化——伦敦专注离岸好意思元流动性创造，纽约主导职权类资产订价，二者通过LIBOR-SOFR利率传导机制遣散跨市集风险对冲。通过共建人人监管框架与监管合作，以及共性交融与上风互补的双向赋能机制，伦敦与纽约手脚人人顶级金融中心的地位得到了握续巩固。2008年国际金融危境后，英好意思共同参与人人监管框架的制定，并和洽跨境银行风险处理机制，减少了两地市集的风险传导。两边央行由此拓荒了常态化的一样机制，依期交流流动性经管策略和压力测试遣散。而两地的金融监管机构在股市、债市以及金融养殖品市集的监管等方面密切合作，加强了跨境金融来回的安全性和合规性。在上风互补方面，纽约凭借其巨大且高流动性的国内市集、顶尖金融工程东谈主才储备及风险本钱汇注上风，握续引颈金融居品立异；好意思资银行驻伦敦分支机构将量化来回模子、结构化居品缱绻等立异进行原土化纠正，继而通过欧洲货币市集网络辐照人人，变成“纽约立异—伦敦调度”的单干模式。以人人外汇市集为例，伦敦永久占据人人外汇市集日均来回额40%以上的份额，其敞开型市集架构与多元参与主体变成的网络效应，成为本领扩散的环节与中枢载体。

依托“先行先试”教化基础，上海有望在与香港国际金融中心的联动发展中，开释更多轨制红利，赢得更多轨制立异着力。通过“规章互认—数据分享—风险共防”的立体化合作，充分运用我国丰富的数据因素资源和遒劲的数字化能力，赋能离岸金融市集立异发展和宏不雅审慎经管。建议在上海自贸区开展离岸金融试点，在沪港联动中探索东谈主民币“外轮回”的经管模式。FT账户的“沙盒”属性、本外币一体化的解放兑换，使之具备试点和立异离岸金融业务的基础。改日，跟着东谈主民币国内、国际“双轮回”的接续拓展，可进一步丰富我国货币政策器具箱。同期，加强沪港在金融安全方面的监管合作、镌汰风险，充分评估沪港两地在金融政策、税收、监管等方面各异，构建“规章兼容型”监管框架。这不仅简略普及市集的流动性，还能有用加强市集的褂讪性，提高风险防控能力。

一言以蔽之，沪港两地应通过双向赋能，勤苦构建人人率先的金交融作生态，遣散更高水平的轨制立异。在优化政策衔尾的同期，镌汰金融机构合规成本。改日，我国应更提防境内和离岸两个市集的和洽性，在波诡云谲的世界变局中，共同书写金融强国的东方篇章。

（盛松成系中欧国际工商学院经济学与金融学阐述、中欧陆家嘴国际金融磋磨院高档学术参谋人；龙玉系中欧陆家嘴国际金融磋磨院磋磨员）

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