（原标题：戴尔公司：AI 作事器 “豪恣交单”体育游戏app平台，仅仅 “好景不常”？）

戴尔公司 (DELL.N) 北京本领 8 月 29 日凌晨，好意思股盘后发布 2026 财年第二季度财报（已矣 2025 年 7 月）：

1.中枢事迹：本季度收入 297 亿好意思元，同比增长 19%，好于阛阓预期（291 亿好意思元）。公司本季度同比增长快要 50 亿好意思元的收入，基本齐来自于 AI 作事器出货的孝顺。公司本季度毛利率 18.3%，同比下滑 2.9pct，低于阛阓预期（19.4%）。比拟于作事收入，AI 作事器等居品毛利率相对较低，跟着 AI 作事器等居品的收入加多，结构性拉低了全体毛利率。

2.ISG 业务（基础情势治理决议）：$戴尔科技-C(DELL.US)本季度收入 168 亿好意思元，环比增长 65 亿好意思元，好于阛阓预期（159 亿好意思元）。本季度的环比增量，齐来自于 AI 作事器的带动。

AI 作事器部分：由于公司上季度的积压订单达到 144 亿好意思元，阛阓宽敞将本季度的 AI 收入耕作至 70 亿好意思元，实质上公司交出了 82 亿好意思元的施展，如故好于预期的；

其他部分：除 AI 作事器除外，ISG 其他业务约莫孝顺了 47 亿好意思元收入，环比增长 5%。其中传统作事器业务受季节性要素有所耕作，而存储业务环比有所回落。

3.CSG 业务（客户端治理决议）：本季度收入 125 亿好意思元，同比基本抓平，低于阛阓预期（128 亿好意思元）。在 CSG 业务中，主要受 PC 个东谈主电脑关系需求的影响。取悦 PC 阛阓数据看，戴尔公司本季度出货量同比略有下滑，在巨匠阛阓中依然排在第三位。

具体来看：戴尔公司的客户端业务仍以商用客户为主。本季度商用客户收入为 107 亿好意思元，同比增长 2%；而个东谈主破钞者端的收入仅为 17 亿好意思元，同比下滑 7%。

4.戴尔公司设备：

季度设备：下季度收入 265-275 亿好意思元，略好于阛阓预期 265 亿好意思元。二季度的收入增量，主要受多数 AI 作事器积压订单齐集出货的带动。而现时公司积压订单一经显著回落，下季度收入端也将有所下滑。公司下季度 EPS（GAAP）为 2.1 好意思元，环比增长，主要来自于毛利率回升的带动。

全年设备：公司也给出了 1050-1090 亿好意思元的全年设备，较此前设备上调了 40 亿好意思元。由此可以预计出公司预期下半年的营收区间在 518-558 亿好意思元，单独四季度收入约莫在 258-298 亿好意思元隔邻。比拟于客岁的全年收入，由于其他业务保抓慎重，收入增量基本齐来自于 AI 作事器的孝顺。

海豚君全体不雅点：“好景不常” 的齐集托福，增长抓续性还需不雅察

戴尔公司本季度营收端施展还可以，但毛利率走低也径直压制了利润端的开释。公司本季度的收入增量基本齐来自于 AI 作事器的带动，但同期也导致公司全体毛利率的下滑。

戴尔公司给出的设备施展还可以，但也谈不上 “亮眼”。公司预测下季度收入 265-275 亿好意思元，略好于阛阓预期（265 亿好意思元）。由于公司传统业务相对慎重，AI 作事器是公司收入端最大的影响项。取悦设备来看，AI 作事器在履历二季度的密集出货后，三四季度的施展将出现回落。

由于戴尔的 CSG 业务以 PC 个东谈主电脑为主，而在现时 AI PC 还未迎来爆发的情况下，阛阓对于公司的护理点即是ISG 业务中 AI 作事器的施展。

AI 作事器的本季度施展：由于上季度公司 AI 作事器的积压订单有 144 亿好意思元，环比加多了 100 多亿好意思元，因而阛阓在财报前对于公司本季度 AI 作事器收入的预期一经提高到了 70 亿好意思元。而终末公司交出了 82 亿好意思元的收成，如故好于预期的。

而具体来看，海豚君以为公司本季度 AI 作事器收入增长来自于出货量的大幅耕作（齐集托福），而出货均价环比波动不大。

AI 作事器的下季度预期：在二季度进行齐集托福后，公司本季度 AI 作事器的积压订单降至 117 亿好意思元，但仍处于较高的水位。按现时这个积压订单，海豚君预期下季度公司 AI 作事器的收入仍有快要 60 亿好意思元。

公司在本次财报后将 AI 作事器全年收入筹商从 150 亿好意思元耕作至 200 亿好意思元，海豚君预估四季度的 AI 作事器收入将链接回落至 45 亿好意思元。

戴尔公司本季度 “暴增” 的 AI 作事器收入，更像是一次性的 “齐集托福” 动作，尔后续季度 AI 积压订单和收入齐将呈现回落的施展。即使本季度 AI 单季度收入超出了阛阓预期（+10 亿好意思元），但随后两个季度关系收入的抓续下滑，依然会影响阛阓对公司业务增长抓续性的信心。

取悦公司上调后的全年预期（1050-1090 亿好意思元）看，公司本年收入端的高涨约莫有 100 亿好意思元。这百亿好意思元的增量，基本齐来自于 AI 作事器收入的增长（2025 财年 99 亿好意思元-2026 财年 200 亿好意思元），而传统业务及客户端居品基本抓平。

戴尔公司自身每年有快要 1000 亿好意思元的营收界限，即使 AI 作事器收入在本年翻倍，也只可孝顺全体收入约莫 10% 的增长。要是后续 AI 作事器业务的增速进一步放缓，那么公司又将回到不增长的 “困境”。

取悦公司现时市值（910 亿好意思元）来看，约莫对应 2026 财年净利润约为 13.5 倍 PE（假设营收 +13%，毛利率 20.3%，税率 16.7%）。在 AI 作事器赛谈中，戴尔公司这样的估值看似不高，但其实公司自身的全体增速也并不快。

即使在 AI 作事器出货增长的情况下，戴尔公司给自身的始终营收增速也仅有 3-4%。ISG 业务的筹商利润率，在近两个季度一经回落至 10% 以下。换句话说，即使 AI 业务放量，在这样低的利润率情况下，也很难带来利润端的多数开释。

全体来看，戴尔本次财报和设备的收入端情况齐达到了阛阓预期，但是毛利率下滑如故会影响最终利润端的施展。AI 作事器收入二季度达到了 82 亿好意思元，但后续三四季度 AI 作事器收入齐将出现下滑，这更像是 “好景不常” 的齐集托福动作。公司全体增速再次回到个位数增长，那么现时的 PE 倍数也显得相对合理。要是公司思朝上碎裂现时估值水位，还需要给出更多成长性看点，比如 AI 作事器环比抓续增长、AI PC 放量等超预期的施展。

以下是海豚君对于戴尔公司（DELL.N）的数据图表：

海豚投研对于戴尔公司 (DELL.N) 关系著作回溯：

深度：

2025 年 7 月 11 日公司深度《AI 双 Buff 加抓，戴尔将再迎 “春天”？》

2025 年 7 月 9 日公司深度《戴尔：AI 浪起，老厂要来个回马枪？》

本文的风险露出与声明：海豚投研免责声明及一般露出体育游戏app平台